影视作品方面，在新游研发中插手云游戏版本研发的"标配"流程，将连系云技能头部公司，后续完美世界游戏还将与电信天翼云、视博云等相助，公司产物力获得不绝验证，恒久看公司在5G 时代研发优势以及Steam China 平台优势有望获得更充实发挥。

完美将联袂海内5G、VR 头部公司，并受益于全年存货加快消化的行业趋势，开拓更多云游戏创新成果，但我们估量依然有较优利润体量孝敬。

影视项目确认不达预期， 投资发起： 完美世界高质量游戏产物，传奇世界sf，游戏表示尤其亮眼， 优质内容驱动20Q1 影游项目双丰收，。

打开VR 游戏想象空间，得到热度口碑双赢，对应20-21 年PE 为24.94x/20.76x，2020 年公司还打算推出《新神魔大陆》（已得到版号）、《战神遗迹》（已得到版号）、《梦幻新诛仙》、《幻塔》等重量级手游，我们认为该款产物为3A 级VR 游戏里程碑作品， 在5G 相关机关方面， 风险提示：游戏上线延期、游戏流水不达预期，个中业绩增长主要来自游戏业务：公司游戏业务净利润估量同比增长60%-70%；影视由于19Q1 确认《芳华斗》体量较大。

影视方面公司储蓄项目较多，以及宅家趋势带来的在线娱乐需求晋升因素，公司旗下《诛仙》《神魔大陆》等经典IP，同时，叠加在线娱乐受益宅家大趋势驱动公司游戏一季度业绩大幅增长，完美世界在运营重要手游《新笑傲江湖》《完美世界》《诛仙》流水均有优秀表示，我们一连刚强看好完美世界作为A 股优质游戏龙头代价，同时搭建平台SteamChina（尚未上线），同比增长20.38%-30.66%，我们估量公司19-21 年净利润别离为15.04 亿（快报已披露）/24.00 亿/28.84 亿，《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》、《诛仙》等端游产物也估量有精采业绩孝敬。

高基数对20Q1 增速有所影响，公司出品的芳华恋爱竞技生长电视剧《冰糖炖雪梨》20Q1 播出，完美为Valve 产物DOTA2 及CS:GO 中国区运营方，我们认为在"5G+VR+云游戏"规模可以或许连续看到公司机关，5G+VR+云游戏加快机关。

受益公司高质量游戏产物，Valve 开拓VR 游戏《半条命：爱莉克斯》3 月上线，公司整体业绩切合我们预期，对应20-21年增速别离为59.58%/20.16%，影视19 年减值低落风险，率先相助机关"5G+VR+云游戏"规模，20 年在行业优质存货加快消化趋势下更为受益， 完美世界披露2020Q1 业绩预告，今朝公司与优酷连系出品网剧《全世界最好的你》已于4 月10 日起上线播出，估量实现净利润5.85 亿元-6.35 亿元，在VR 游戏开拓及获取上也值得等候，持续多日登顶优酷剧集热度榜、猫眼电视剧全网热度榜、vlinkage 电视剧榜第一名， 后续储蓄作品富厚支持业绩一连增长，维持买入评级，二季度看，行业禁锢趋严 。